《國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃》提出的總體目標較為嚴格，環(huán)保設備產(chǎn)業(yè)將迎來“美好時代”。根據(jù)《規(guī)劃》測算，“十二五”全社會環(huán)保投資需求約3.4萬億元。優(yōu)先實施城鎮(zhèn)生活污水處理、污泥處理處臵、工業(yè)水污染防治、畜禽養(yǎng)殖污染防治，電力行業(yè)脫硫脫硝、鋼鐵燒結(jié)機脫硫脫硝、其他非電力重點行業(yè)脫硫、水泥行業(yè)與工業(yè)鍋爐脫硝8項環(huán)保重點工程，投資需求約1.5萬億元?！兑?guī)劃》重點突出了二氧化硫和氮氧化物減排、改善水環(huán)境質(zhì)量、大氣污染物綜合控制等方面工作。因此，我們認為未來幾年環(huán)保行業(yè)的投資機會將主要來自于這三個方面，是我們重點關注的領域。

　　由于污水處理運營方面受到政府限價，盈利存在天花板，擴張受到地方政府限制，成長性不夠高，因此我們認為水處理領域投資機會不在于運營環(huán)節(jié)，而在于設備和工程環(huán)節(jié)，市政水處理、工業(yè)廢水處理存在投資機會。

　　“十二五”大氣污染治理重點將從脫硫轉(zhuǎn)向脫硝，而電力、非金屬礦物、黑色金屬、化工、石化六大行業(yè)NOX排放量占到工業(yè)源排放量的91.5%，其中電力領域氮氧化物排放占比達到40%。是脫硝業(yè)務重點開展領域。此外，電力企業(yè)以央企為主，政策執(zhí)行較為堅決，脫硝較為容易推廣，我們認為電力行業(yè)脫硝最為值得期待。

　　“十二五”廢固處理行業(yè)投資將達到8000億元。從固廢治理的過程來看，分為收運、資源回收、處臵三步驟，從主要參與者來看，共有資源回收商和處臵階段工程承包商、設備提供商以及運營商四類。廢固主要包括生活垃圾、工業(yè)固體廢物和危險廢物。在固廢處理領域，我們尤其看好垃圾處理領域。

　　一、環(huán)保規(guī)劃出臺產(chǎn)業(yè)迎來“美好時代”

　　環(huán)保規(guī)劃出臺總體目標更為嚴格

　　2011年12月21日，國務院印發(fā)《國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃》，《規(guī)劃》提出的總體目標較為嚴格，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將迎來“美好時代”。根據(jù)《規(guī)劃》測算，“十二五”全社會環(huán)保投資需求約3.4萬億元。優(yōu)先實施城鎮(zhèn)生活污水處理、污泥處理處臵、工業(yè)水污染防治、畜禽養(yǎng)殖污染防治，電力行業(yè)脫硫脫硝、鋼鐵燒結(jié)機脫硫脫硝、其他非電力重點行業(yè)脫硫、水泥行業(yè)與工業(yè)鍋爐脫硝8項環(huán)保重點工程，投資需求約1.5萬億元。

　　《規(guī)劃》重點突出了二氧化硫和氮氧化物減排、改善水環(huán)境質(zhì)量、大氣污染物綜合控制等方面工作。因此，我們認為未來幾年環(huán)保行業(yè)的投資機會將主要來自于這三個方面，是我們重點關注的領域。

　　二、固廢處理、水處理、煙氣處理引領環(huán)保發(fā)展

　　從目前世界上環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，全球環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模從1992年的2500億美元增加到2007年的7000億美元，年均增長7%左右。從發(fā)達國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程來看，一個國家在經(jīng)濟高速增長期，環(huán)保投入達到GDP1%—1.5%，污染的惡化才可能得到基本控制，環(huán)境狀況大體能夠保持在人們可以接受的水平；環(huán)境投入達到2.0%—3.0%，環(huán)境質(zhì)量才能得到明顯改善。同時，根據(jù)世界銀行的研究報告，當環(huán)保投入GDP占比超過1.5%以后，該國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展期。

　　以國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃中的測算，“十二五”期間，環(huán)境保護投入將增加至3.4萬億元；同期GDP以8%的保守估計，則“十二五”期間環(huán)保投入僅占到GDP比重的1.2%。若“十二五”末期環(huán)保投入占GDP比重3%，則環(huán)保投入將達到5萬億以上。因而，我們認為在我國公眾環(huán)保需求提高、兌現(xiàn)減排指標等多方面的壓力下，我國“十二五”期間環(huán)保投資超預期成為大概率事件。

　　1、水污染處理依然是重點

　　全國近半城市缺水。因缺水年經(jīng)濟損失約2000億元。同時，由于水體污染嚴重水系污染與富營養(yǎng)化問題突出，更加劇了水資源的緊張局面。由于污水處理運營方面受到政府限價，盈利存在天花板，擴張受到地方政府限制，成長性不夠高，因此我們認為水處理領域投資機會不在于運營環(huán)節(jié)，而在于設備和工程環(huán)節(jié)，市政水處理、工業(yè)廢水處理存在投資機會。

　　市政水處理：到2015年，新增城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)16萬公里，新增污水日處理能力4200萬噸，城市污水處理率85%。投資規(guī)模在4500億元以上。我國城市一般采用常規(guī)工藝，由于水質(zhì)逐年惡化，常規(guī)工藝難以滿足要求，而MBR將成為升級改造的主流工藝。我們認為膜處理在市政水處理領域的運用將日益廣泛，成長空間較大，該領域的上市公司有碧水源。

　　工業(yè)廢水治理：工業(yè)廢水仍然是“十二五”治理重點，投資規(guī)模與市政投資規(guī)模相當，工業(yè)水處理項目具有資質(zhì)要求高、技術(shù)難度大的特點，具有先行優(yōu)勢的企業(yè)將最為受益。我們看好已經(jīng)在部分行業(yè)污水處理取得行業(yè)領導地位的上市公司，如萬邦達在火電、核電等行業(yè)都處于龍頭地位。

　　2、煙氣治理：脫硝、脫硫除塵改造、特許經(jīng)營三架馬車齊頭并進

　　“十一五”之前，大氣污染治理主要以消減SO2排放為主。到2010年，累計建成運行5億千瓦燃煤電廠脫硫設施，全國火電脫硫機組比例從2005年的12%提高到82%。

　　“十二五”大氣污染治理重點將從脫硫轉(zhuǎn)向脫硝，而電力、非金屬礦物、黑色金屬、化工、石化六大行業(yè)NOX排放量占到工業(yè)源排放量的91.5%，其中電力領域氮氧化物排放占比達到40%。是脫硝業(yè)務重點開展領域。此外，電力企業(yè)以央企為主，政策執(zhí)行較為堅決，脫硝較為容易推廣，我們認為電力行業(yè)脫硝最為值得期待。

　　脫硝

　　2011年9月，《火電廠大氣污染物排放標準》指出，2012年1月1日起，所有新建火力發(fā)電鍋爐及燃氣輪機執(zhí)行100mg/立方米的排放限值，2014年7月1日起，所有現(xiàn)有火力發(fā)電鍋爐及燃氣輪機執(zhí)行100mg/立方米的排放限值。我們以老機組改造每千瓦脫硝裝臵投資200元，新機組加裝每千瓦脫硝裝臵投資100元來測算，整個火電廠脫硝“十二五”市場容量近1500億元。

　　結(jié)合《排放標準》的要求和成本以及改造難度的考慮，前端低氮燃燒+后端SCR技術(shù)將成為脫硝改造的標配技術(shù)。在低氮燃燒技術(shù)方面，新建機組以三大鍋爐廠為主，存量機組改造則以龍源技術(shù)為主。在后端SCR技術(shù)方面，脫硫工程公司基本都可轉(zhuǎn)型脫硝。

　　脫硫、除塵改造

　　我國脫硫建設高峰期已過，但隨著大氣污染防治新標準的公布，脫硫、除塵標準進一步嚴格，迫使電廠主動去改造脫硫、除塵設備。我們認為脫硫、除塵的改造市場空間在未來3年將逐步擴大。經(jīng)過測算，“十二五”期間脫硫工程市場容量達到560億元；除塵市場容量達到650億元。

　　特許經(jīng)營

　　脫硫特許經(jīng)營的模式，經(jīng)過近些年的實踐，被確定為脫硫行業(yè)的未來發(fā)展模式。工程經(jīng)驗、技術(shù)水平、資本實力、行業(yè)信譽等成為行業(yè)進入者的天然壁壘，預計很難有新企業(yè)能進入此領域。國內(nèi)最早進入特許經(jīng)營的10家脫硫公司都是在脫硫EPC領域的領先者。

　　3、固廢治理：垃圾處理是亮點

　　《大宗工業(yè)固體廢物綜合利用“十二五”規(guī)劃》?，F(xiàn)予以發(fā)布，2010至2015年中國工業(yè)固體廢棄物綜合利用率將達到72%。該領域的上市公司有核廢料處理的九龍電力。

　　據(jù)《規(guī)劃》和環(huán)保部環(huán)境規(guī)劃院的預測，“十二五”廢固處理行業(yè)投資將達到8000億元。從固廢治理的過程來看，分為收運、資源回收、處臵三步驟，從主要參與者來看，共有資源回收商和處臵階段工程承包商、設備提供商以及運營商四類。廢固主要包括生活垃圾、工業(yè)固體廢物和危險廢物。在固廢處理領域，我們尤其看好垃圾處理領域。

　　目前，由于40%以上的城市垃圾采取的是簡單填埋方式處理，縣城垃圾未納入計算，實際生活垃圾處理率低于40%，而根據(jù)《規(guī)劃》，2015年城市生活垃圾無害化處理率達到80%以上，直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現(xiàn)無害化處理，可見其提升空間最大。

　　城市垃圾資源化及處臵技術(shù)包括衛(wèi)生填埋、氣化、焚燒、堆肥化等技術(shù)。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，焚燒處理是實現(xiàn)垃圾無害化、減量化和資源化的最有效手段之一。

　　4、行業(yè)投資評級：增持

　　由于排放標準的提高以及政府監(jiān)控的日益嚴格，環(huán)保產(chǎn)業(yè)各個細分行業(yè)市場規(guī)模將得到極大提高，政策扶持也將使得環(huán)保行業(yè)盈利得到提升，我們給予環(huán)保行業(yè)“增持”評級，關注上市公司公司技術(shù)水平和市場開拓能力，重點推薦、碧水源四家公司。